La nueva estrategia de la SEC sobre solicitudes de exclusión está influyendo en el panorama de propuestas de accionistas, con una disminución en las propuestas y un enfoque más cauteloso por parte de las empresas.
La reciente modificación en el enfoque de la SEC hacia las solicitudes de no acción ha generado un impacto significativo en el panorama de las propuestas de los accionistas. Este es un tema que Glass Lewis estará observando con atención durante la temporada de proxy en Estados Unidos.
Aunque la temporada de proxy apenas comienza, ya se pueden extraer algunas conclusiones preliminares a partir de los datos recopilados en enero y febrero. En esta primera entrega de una serie dedicada a las propuestas de los accionistas y las exclusiones por parte de las empresas, se presentan observaciones relevantes sobre el comportamiento actual del mercado.
Análisis de Volúmenes de Propuestas y Solicitudes de Exclusión
Conclusión clave #1: El número de propuestas de accionistas que se someterán a votación en enero y febrero ha disminuido respecto al año anterior, mientras que el número de avisos de exclusión presentados se mantiene aproximadamente igual.
Es fundamental destacar que estos datos representan una muestra muy pequeña, menos del 1% de las más de 4000 reuniones que Glass Lewis cubrirá en esta temporada. Si bien ciertas empresas tienden a atraer propuestas año tras año, siempre hay fluctuaciones en este aspecto.
Figura 1. Número de Propuestas de Accionistas y Avisos de Exclusión en Reuniones de Enero y Febrero
Fuente: Investigación de Glass Lewis con solicitudes de no acción compiladas por la SEC. Nota: Los datos corresponden a propuestas y avisos relacionados con reuniones celebradas del 1 al 28 de febrero. Se excluyen los avisos retirados y (para los datos del 2026) los avisos presentados antes del 17 de noviembre del 2025.
A pesar del notable descenso en el número total de propuestas, este fenómeno puede no estar directamente relacionado con el cambio en la forma en que la SEC aborda las exclusiones. Entre las once empresas que tuvieron reuniones en enero o febrero y contaban con una propuesta en su boleta en 2025 pero no en 2026, solo una ha solicitado excluir una propuesta para la reunión actual.
Este descenso no debe ser considerado como un nuevo fenómeno; más bien, se alinea con una tendencia continua impulsada por diversos factores, incluyendo cambios previos en la orientación de la SEC que restringieron el alcance para propuestas ambientales y sociales, un creciente rechazo hacia ESG (Environmental, Social and Governance), así como el éxito generalizado previo de propuestas que abordaron preocupaciones inversoras sobre temas tratados recientemente por activistas.
Estrategias Empresariales para Aprovechar Exclusiones
Conclusión clave #2: La ausencia del alivio por parte de la SEC podría llevar a algunas empresas a ser más cautelosas respecto a qué propuestas excluyen y sus fundamentos para hacerlo.
Aunque el cambio implementado por la SEC puede interpretarse como un permiso para que las juntas directivas establezcan sus agendas sin restricciones, varias compañías parecen adoptar un enfoque más prudente. Algunas empresas que presentaron solicitudes para excluir propuestas antes del anuncio del 17 de noviembre (como Analog Devices, Apple, Costco, Starbucks y Tyson Foods) no recibieron respuesta alguna por parte de la SEC ni retiraron o volvieron a presentar sus solicitudes, lo cual permitió que estas propuestas fueran sometidas a votación. Es razonable especular que la falta de alivio ante acciones por parte del personal de la SEC —y el aumento potencial del descontento entre accionistas o incluso litigios— influyó significativamente en estas decisiones.
Además, el nuevo enfoque podría afectar los argumentos utilizados por las empresas para justificar sus solicitudes de exclusión. Aunque hasta ahora han continuado citando diversas bases para sus solicitudes, podría esperarse un mayor énfasis en razones procedimentales bajo este nuevo régimen. Tres de las siete solicitudes totales presentadas para reuniones programadas en enero y febrero del 2026 se basaron exclusivamente en aspectos técnicos para su exclusión.
Reacciones Inversoras ante Exclusiones: Litigios y Campañas
Conclusión clave #3: Los proponentes están respondiendo activamente contra los avisos de exclusión.
La falta del alivio proporcionado por la SEC deja expuestas a las juntas directivas. Durante nuestras discusiones sobre compromisos, hemos observado que las empresas están más dispuestas a negociar sobre las exclusiones relacionadas con propuestas accionarias. Cuando estas negociaciones fracasan, litigios contra AT&T, Axon Enterprises y PepsiCo han demostrado ser efectivos al desafiar los intentos empresariales por excluir ciertas propuestas.
AT&T alcanzó un acuerdo con un grupo proponente compuesto por fondos pensionarios neoyorquinos, permitiendo que una resolución sobre divulgación relacionada con diversidad laboral fuera sometida a votación tras haber sido excluida inicialmente argumentando motivos ordinarios.
PepsiCo también llegó a un acuerdo con PETA después de haber excluido inicialmente una propuesta sobre el tratamiento animal dentro sus cadenas productivas alegando motivos procedimentales.
Un juez ordenó a Axon Enterprises colaborar con la Fundación Nathan Cummings para encontrar un compromiso luego que el proponente demandara a la empresa debido a su decisión sobre omitir una solicitud relacionada con informes sobre contribuciones políticas argumentando micromanagement.
El número total de demandas está aumentando. Recientemente, el contralor del Estado de Nueva York demandó a BJ’s Wholesale Club Holdings después que esta compañía excluyera una propuesta solicitando una evaluación sobre riesgos relacionados con deforestación; además As You Sow demandó a Chubb por solicitar informes acerca subrogaciones relacionadas con pérdidas climáticas. Ambas propuestas fueron excluidas bajo argumentos vinculados al interferir con actividades ordinarias.
Aún Hay Propuestas Sometidas a Votación
Conclusión clave #4: En comparación con 2025, hay más propuestas accionarias sometidas a votación abarcando temas ambientales y sociales.
El resurgimiento limitado hasta ahora durante el 2026 respecto a propuestas ambientales podría resultar sorpresivo tras varios años donde su número había disminuido considerablemente.
Figura 2. Desglose Temático Propuestas Accionarias Enero-Febrero
Fuente: Investigación Glass Lewis. Nota: Datos relativos a reuniones celebradas entre el 1 y el 28 febrero.
No obstante, esto parece estar impulsado por un crecimiento significativo en lo que se denomina activismo "anti-ESG". Es relevante señalar que la proporción actual de propuestas E&S presentadas hasta ahora durante reuniones del 2026 provenientes proponentes anti-ESG ha aumentado considerablemente comparado al mismo periodo del año anterior.
Figura 3. Proporción Propuestas E&S Presentadas por Proponentes Anti-ESG
Fuente: Investigación Glass Lewis. Nota: Datos relativos a reuniones celebradas entre el 1 y el 28 febrero.
La disminución observada en la proporción relacionada con gobernanza puede reflejar parcialmente mejoras realizadas por las empresas en sus prácticas gubernamentales. Por ejemplo, dos proposiciones relacionadas con gobernanza sometidas a votación durante enero/febrero del 2025 solicitaban adoptar estándares basados en mayoría simple; sin embargo, ninguna fue presentada hasta ahora durante el presente año. En resumen, aunque existen desafíos significativos frente al panorama actual para los accionistas e inversores institucionales, también surgen oportunidades interesantes para influir positivamente sobre prácticas corporativas mediante participación activa e informada.
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