Consideraciones clave para dejar Delaware: más allá de lo legal

La decisión de abandonar Delaware es un proceso que requiere una evaluación cuidadosa y prolongada. Las juntas directivas deben analizar de manera honesta las posibles ventajas y riesgos asociados con la reincorporación, siempre teniendo en cuenta lo que es mejor para sus accionistas. Este análisis se vuelve especialmente relevante para empresas con circunstancias específicas, como aquellas que cuentan con accionistas mayoritarios o controladores.

Es fundamental que la prioridad en esta evaluación sea el marco legal que se aplicará a la empresa en cada estado. Sin embargo, existen factores no legales importantes que también deben ser considerados al evaluar la viabilidad y atractivo de la reincorporación:

• La reincorporación atraerá la atención de inversores y otros interesados;
• Requiere aprobación por parte de los accionistas;
• Puedes afectar la relación entre la empresa y sus accionistas.

Dado esto, las juntas directivas que contemplan una reincorporación deberían:

1. Tener un entendimiento sólido sobre cómo ven sus accionistas este proceso, así como el perfil actual de derechos de los accionistas, la junta directiva y la reputación actual de la empresa ante ellos. Estos factores son esenciales cuando los accionistas evalúan una propuesta de reincorporación.
2. Articular de manera clara y persuasiva los beneficios que obtendrán los accionistas a través de la reincorporación, tanto en la declaración proxy como en las interacciones previas a la votación.

Perspectiva del Accionista sobre la Reincorporación: Marcos Aún en Desarrollo

A pesar del aumento en las propuestas de DExit durante los últimos dos años, este sigue siendo un tema novedoso para los equipos de administración y asesores proxy. Cuando estos equipos enfrentan una nueva propuesta o tendencia emergente, suelen adoptar inicialmente un enfoque caso por caso; posteriormente, a medida que el fenómeno se consolida y hay más datos disponibles, comienzan a desarrollar un marco de votación.

Un ejemplo claro es el surgimiento de “premios únicos” o premios retentivos en compensaciones ejecutivas. Estos pasaron de ser extremadamente raros antes de la pandemia del COVID-19 a volverse cada vez más comunes durante y después de ella. Muchos equipos han establecido marcos claros para evaluar estos premios. Aunque anteriormente evaluaban y votaban sobre ellos dentro del paquete Say on Pay, estos marcos publicados ahora ayudan a las juntas a diseñar premios retentivos que sean menos propensos a generar disenso entre los accionistas. Se espera que las políticas de votación sobre DExit evolucionen a un ritmo similar.

Actualmente, tanto inversores como asesores proxy abordan generalmente la reincorporación caso por caso, analizando el razonamiento detrás del cambio (a menudo buscando más que simplemente “menos litigios”), el beneficio económico, el cambio en los derechos de los accionistas y el perfil general de gobernanza corporativa.

Análisis Comparativo: Políticas de Votación

A continuación se presenta un resumen sobre cómo ISS, Glass Lewis, y las principales firmas como BlackRock, Vanguard, y State Street describen su postura respecto a las propuestas de reincorporación y cómo han votado en los últimos tres años:

• ISS: Su política recomienda evaluar propuestas para cambiar el estado de incorporación caso por caso, considerando tanto preocupaciones financieras como corporativas.
• Glass Lewis: Generalmente considera que la junta está en mejor posición para determinar la jurisdicción adecuada para la incorporación; sin embargo, revisa todas las propuestas individualmente.
• BlackRock Stewardship: Evalúa tanto el razonamiento económico como estratégico detrás de cada propuesta para reincorporarse.
• Vanguard Stewardship: Las propuestas son evaluadas caso por caso basándose en costos relativos y beneficios para ambos: empresa y accionistas.
• State Street Stewardship: No establece una postura explícita sobre reincorporaciones pero espera que estas propuestas estén alineadas con los intereses de los accionistas.

A medida que avanza este proceso, es importante señalar que BlackRock, Vanguard y State Street ahora operan con dos equipos separados dedicados al stewardship, lo cual transforma al “Big 3” en “Big 6”, duplicando así el número de equipos con los cuales interactuar.

A medida que se discuten más frecuentemente estas propuestas, se anticipa que los accionistas comenzarán a construir un marco más completo para evaluar cuándo apoyar o votar en contra de una propuesta DExit. Por ahora, sin embargo, el análisis sigue siendo muy específico para cada caso.

Criterios Tácticos para Juntas Directivas Considerando Reincorporarse

A continuación se presentan consideraciones clave al evaluar la posibilidad de reincorporarse:

1. Evaluar Candidamente la Relación Actual con los Accionistas: La solicitud de aprobación no ocurre en un vacío; es crucial considerar el historial con los accionistas antes del voto.
2. No Esperar hasta Último Momento: Es esencial iniciar temprano el proceso junto con asesoría legal adecuada; esto asegura confianza entre la junta y sus accionistas.
3. Avoid Surprises:
1. Mantener Diálogo Regular:
2. Llevar a cabo un Pronóstico Electoral:
4. Monitorear Cambios Legales:

Cualquier compañía interesada en reincorporarse debe planificar una campaña cohesiva para asegurar apoyo entre sus accionistas. Esto implica tener materiales proxy convincentes y estrategias adecuadas para cada inversor involucrado.

A medida que este tema gana atención, es probable que surjan tensiones entre beneficios económicos e derechos accionariales. Al final del día, las decisiones deben estar fundamentadas no solo en aspectos financieros sino también en cómo afectan directamente a quienes poseen acciones. Las juntas directivas deben estar preparadas para abordar estos desafíos mientras navegan por este nuevo panorama corporativo.