El 18 de diciembre de 2025, el Presidente de los Estados Unidos promulgó la ley conocida como Holding Foreign Insiders Accountable Act (HFIAA), que establece que los funcionarios y directores de los emisores privados extranjeros (FPI) deberán realizar informes públicos sobre sus tenencias y transacciones en valores de capital bajo la sección 16(a) de la Ley de Mercado de Valores de 1934. Esta normativa entrará en vigor el 18 de marzo de 2026.
La HFIAA busca eliminar la exención que durante casi cinco décadas permitía a los insiders de los FPI evitar las obligaciones de reporte sobre propiedad beneficiosa estipuladas en la sección 16(a). Con esta nueva legislación, se igualan las exigencias de divulgación para los funcionarios y directores de los FPI con las que ya aplican a sus contrapartes nacionales.
Cambio en la Regulación para Emisores Extranjeros
Esta ley fue incorporada en el National Defense Authorization Act para el año fiscal 2026, un proyecto anual firmado también por el Presidente Trump. La HFIAA forma parte de una estrategia regulatoria más amplia destinada a fortalecer la supervisión sobre emisores no estadounidenses en los mercados públicos estadounidenses. Este movimiento se alinea con iniciativas concurrentes del Securities and Exchange Commission (SEC) que buscan abordar las asimetrías competitivas percibidas entre emisores domésticos y no estadounidenses.
Con la HFIAA, por primera vez se exige a los funcionarios y directores de los FPI cumplir con el régimen de reporte sobre propiedad beneficiosa establecido en la sección 16(a). Esto implica que deberán informar sobre sus tenencias en clases de valores registrados bajo las secciones 12(b) o 12(g) y sobre transacciones relacionadas mediante formularios específicos, como el Formulario 3, 4 y 5, según lo estipulado por la SEC.
Detalles Específicos del HFIAA
La HFIAA modifica directamente el lenguaje de la sección 16(a)(1) para incluir explícitamente a los funcionarios y directores de los FPIs. Además, anula la regla SEC 3a12-3(b), que anteriormente eximía a estos insiders del cumplimiento con la sección 16. Sin embargo, es importante destacar que esta modificación solo afecta a la sección 16(a) y no altera otras secciones como la 16(b) o 16(c), lo que significa que aunque ahora deben reportar su propiedad beneficiosa, siguen estando exentos de ciertas disposiciones relacionadas con ganancias rápidas y ventas cortas.
A pesar de que las obligaciones de reporte bajo la sección 16(a) también aplican a titulares que poseen más del 10% de valores, la HFIAA no extiende estas obligaciones a dichos titulares dentro del contexto específico del FPI; se enfoca únicamente en funcionarios y directores.
Implicaciones Prácticas para Insiders
Bajo esta nueva normativa, se requerirá a los insiders presentar informes sobre su propiedad beneficiosa y transacciones utilizando tres formularios diferentes:
- Formulario 3: Reporta la propiedad inicial y debe ser presentado dentro de los diez días calendario posteriores a convertirse en insider.
- Formulario 4: Informa cualquier cambio en la propiedad beneficiosa y debe ser presentado al final del segundo día hábil siguiente a cada transacción.
- Formulario 5: Reporta ciertas transacciones diferidas o correcciones anualmente, debiendo ser presentado dentro de los cuarenta y cinco días calendario tras el cierre del año fiscal del emisor.
La HFIAA impone nuevas obligaciones para aquellos considerados insiders bajo su definición ampliada, abarcando tanto a oficiales como directores. Los FPIs tendrán que identificar correctamente quiénes son sus oficiales conforme a definiciones específicas establecidas por las regulaciones vigentes.
Tiempos Clave y Consecuencias por Incumplimiento
A partir del enactment de la HFIAA, los oficiales y directores tendrán un plazo de noventa días para presentar su primer Formulario 3 antes del vencimiento establecido el 18 de marzo de 2026. Posteriormente, deberán cumplir con las obligaciones continuas reportando cualquier cambio relevante en su propiedad beneficiaria mediante el Formulario 4 dentro del plazo estipulado.
No cumplir con estas obligaciones puede resultar en acciones legales por parte de la SEC e implicar sanciones civiles. Aunque actualmente no hay requisitos específicos para FPIs respecto a divulgar incumplimientos en sus informes anuales, existe una posibilidad realista de que se introduzcan tales requisitos próximamente.
A medida que avanza este proceso legislativo, es fundamental que tanto funcionarios como directores estén atentos a futuras orientaciones emitidas por la SEC sobre cómo implementar estas nuevas normativas y posibles alivios excepcionales ante situaciones específicas donde leyes extranjeras impongan requisitos similares.
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