En el inicio de 2025, las expectativas sobre un resurgimiento de la activismo impulsado por fusiones y adquisiciones se desvanecieron rápidamente. Sin embargo, los activistas encontraron nuevas estrategias para navegar en un mercado incierto, mostrando una notable resistencia. Este nuevo entorno propició un número récord de campañas de retención de votos y llevó a muchos activistas que antes evitaban llegar a la votación a hacerlo.
Las campañas multianuales y la planificación de sucesiones continuaron siendo temas clave, mientras que sorprendió ver a numerosas empresas con juntas escalonadas convertirse en objetivos. Además, se observó un aumento en la imprevisibilidad en torno a las luchas por el voto, marcando la primera disminución en los acuerdos desde la introducción de la Tarjeta de Voto Universal.
El equipo editorial de Diligent Market Intelligence ha seguido todos los concursos clave que surgieron durante esta temporada y presenta sus selecciones más destacadas, aquellas que consideran las más audaces del periodo.
1: Elliott Management mantiene su posición en Phillips 66
El concurso más significativo de la temporada tuvo lugar cuando Elliott Management logró asegurar dos de los cuatro asientos que buscaba en la junta escalonada de 14 miembros de Phillips 66. Este fue el primer intento de Elliott por llevar su propuesta a una votación entre accionistas en EE.UU., después de haber alcanzado 13 acuerdos entre 2022 y 2024, muchos firmados a última hora. Institutional Shareholder Services (ISS) respaldó a todos los candidatos propuestos por Elliott, uno más que Glass Lewis, quien también apoyó al activista en cuestiones relacionadas con "gestión de costos, valor sinérgico y asignación de capital".
Dada la paridad del resultado, ambas partes proclamaron victoria. Elliott argumentó que el resultado enviaba un mensaje claro: “los accionistas exigen cambios significativos”, mientras que el presidente y CEO del refinador de petróleo, Mark Lashier, afirmó que el resultado reflejaba “una creencia en nuestra estrategia integrada y un reconocimiento de que nuestros resultados iniciales aún no reflejan todo el potencial de nuestro plan o el valor inherente a este negocio”.
2: Conflicto por asientos mientras HG Vora busca su primer concurso en Penn Entertainment
En otra campaña multianual relacionada con una junta clasificada y un activista llevando a cabo su primera votación disputada, HG Vora Capital Management logró obtener dos asientos en Penn Entertainment. Además, reclamó que su tercer candidato debía ser nombrado. Los designados exitosos del activista, Johnny Hartnett y Carlos Ruisanchez, contaron con el respaldo tanto del consejo como de asesores de votación como Glass Lewis e ISS. Sin embargo, cuando Penn redujo el tamaño de su junta en abril, esto impidió la elección del tercer candidato propuesto por HG Vora, el ex CFO William Clifford.
A pesar de optar por no buscar un juicio acelerado debido a preocupaciones sobre posibles retrasos en la votación, HG Vora movilizó a los accionistas para enviar un mensaje al votar por Clifford en su propia boleta – evocando recuerdos del sistema anterior al 2022 con dos tarjetas. “No puede haber duda sobre el mandato de los accionistas de Penn: el statu quo es simplemente inaceptable”, declaró Parag Vora, fundador y gestor del portafolio.
3: Mantle Ridge logra reestructuración del CEO y ampliación del consejo en Air Products
La planificación sucesoria ha sido durante mucho tiempo una estrategia clave para Mantle Ridge; sin embargo, en Air Products & Chemicals logró destituir al mismo CEO que su fundador Paul Hilal ayudó a nombrar hace una década. Mantle Ridge argumentó que lo que la empresa necesitaba en 2025 era diferente a lo requerido anteriormente y logró destituir a tres de los cuatro directores apuntados, incluido Seifi Ghasemi, CEO de Air Products. Las concesiones crecientes ofrecidas por Air Products no lograron ganar apoyo ni entre asesores proxy ni entre inversores como Norges Bank.
4: H Partners lanza campaña para cambiar Harley-Davidson
Otra campaña notable fue liderada por Rehan Jaffer’s H Partners con su iniciativa “Liberen al Águila” contra Harley-Davidson – diez años después de establecer un precedente similar con Tempur Sealy. En esta ocasión se centraron en el CEO y presidente Jochen Zeitz junto con directores veteranos como Sara Levinson y Tom Linebarger; acusándolos de haber “supervisado la destrucción de más de $6 mil millones en valor patrimonial”. Durante la votación del 14 de mayo, Zeitz – quien planea renunciar a finales del año – logró mantener su puesto por un estrecho margen con un 49% de oposición entre los votos emitidos; Levinson enfrentó más del 42% y Linebarger cerca del 41%. Tras estos resultados alentadores para H Partners afirmaron: “aunque estamos decepcionados con el estado actual bajo el liderazgo del Sr. Zeitz, el Sr. Linebarger y la Sra. Levinson, creemos que este mandato accionario puede crear un futuro más brillante para Harley-Davidson”.
5: Escándalo en Fuji Media atrae atención hacia Dalton
En Japón, donde las empresas envueltas en escándalos han demostrado ser atractivas para los activistas, Fuji Media Holdings sobrevivió a un intento por parte del fondo activista Dalton Investments para renovar toda su junta directiva tras verse afectada por un escándalo sexual que impactó tanto su marca como sus resultados financieros. Dalton nominó a doce candidatos y obtuvo respaldo para cinco gracias a Glass Lewis; además contaron con apoyo del activista japonés Yoshiaki Murakami.
No obstante, cuando la compañía anunció planes para reducir su junta directiva de 17 a 11 miembros manteniendo solo uno incumbente, sus esfuerzos dieron fruto. Dalton sigue abogando por una escisión libre de impuestos del negocio inmobiliario así como otros cambios destinados a aumentar el valor para todos los accionistas; recientemente ganó también un asiento en otra empresa japonesa llamada Hogy Medical.
Menciones honorables
No todas las reuniones anuales son tan intensas pero todas las campañas activistas tienen sus propias particularidades interesantes. A continuación se presentan algunas situaciones intrigantes que no lograron entrar entre nuestras cinco principales.
Ciertas campañas fuera de EE.UU. ocuparon varios lugares destacados; BP estuvo involucrada en varias narrativas dramáticas relacionadas con sentimientos divergentes entre inversores sobre ESG y objetivos energéticos renovables lo cual ha puesto a las empresas europeas ante desafíos mayores comparadas con sus pares globales; además circulaban rumores (posteriormente desmentidos) sobre un posible interés por parte de Shell para adquirirla.
En Asia, Sinovac continuó lidiando con implicaciones legales derivadas debido a dos entidades reclamando ser la legítima junta directiva. Una decisión emitida por el Consejo Privado del Reino Unido otorgó derechos a un grupo respaldado por 1GlobeCapital y Heng Ren – quien planea realizar grandes dividendos – pero esto desencadenó una lucha proxy liderada por SAIF Partners junto con Vivo Capital culminando el 9 de julio; durante este proceso renunció también su auditoría.
Por otro lado, Korea Zinc obtuvo aprobación accionaria para limitar su junta directiva a diecinueve miembros evitando así que los activistas pudieran elegir hasta diecisiete nuevos directores excluyendo votos provenientes del líder activista mientras establecían una nueva estructura cruzada. Estas maniobras probablemente terminarán ante los tribunales mientras que el gobierno surcoreano busca nueva legislación destinada a proteger minorías accionarias.
Finalmente Matthews International ya era suficientemente singular operando en tres segmentos sin apenas sinergias: memorialización (productos funerarios), tecnologías industriales (incluyendo automatización) y soluciones para marcas SGK (empaques). No es sorprendente entonces que llegara un activista proponiendo dividirla; Barington Capital llegó confiado respaldado por ambos asesores proxy antes del enfrentamiento programado para el 20 febrero – incluso después que la empresa vendiera su negocio SGK e anunciara una revisión gubernamental. Sin embargo, se rumorea ampliamente que nuevas pautas ambiguas sobre archivos 13D emitidas por la SEC influyeron significativamente sobre los votos favorables hacia la gestión actual.
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